בינה מלאכותית בייעוץ ובניהול תיקים: רשות ניירות ערך מפרסמת טיוטת הוראה חדשה

רשות ניירות ערך פרסמה טיוטת נוסח חדש ל"הוראה לבעלי רישיון בקשר למתן שירותים תוך שימוש באמצעים טכנולוגיים ובינה מלאכותית", לצד טיוטת דוח הערכת השפעות אסדרה (RIA). הטיוטה מבקשת ליישם את המלצות דוח "בינה מלאכותית בסקטור הפיננסי" בהקשר הייחודי של ייעוץ השקעות, שיווק השקעות וניהול תיקים. את הדוח שפורסם בדצמבר 2025, גיבש צוות בין-משרדי שכלל נציגים ממשרד המשפטים, משרד האוצר, בנק ישראל, רשות ניירות ערך, רשות שוק ההון ורשות התחרות.

רקע: מהוראת שירותים מקוונים לבינה מלאכותית

ההוראה הקיימת פורסמה בשנת 2016. מטרתה הייתה להתאים את הוראות חוק הייעוץ למתן שירותים בסביבה מקוונת ובאמצעות אלגוריתמים. בבסיסה עמד עקרון הניטרליות הטכנולוגית, שלפיו חובות האמון והזהירות של בעל הרישיון אינן משתנות בהתאם לכלי שבו הוא משתמש. ההוראה קבעה גם כי האחריות לנזק שנגרם ללקוח עקב השימוש בטכנולוגיה מוטלת על בעל הרישיון.

לפי דברי ההסבר, ההוראה נוסחה לפני השימוש הנרחב במערכות בינה מלאכותית. היא אינה נותנת מענה מלא למאפייניהן הייחודיים, ובהם היעדר הסברתיות, "הזיות" של מודלים, סיכוני דיסאינפורמציה וסיכוני אבטחת מידע, סייבר ופרטיות.

הרשות מכירה בפוטנציאל של הטכנולוגיה לאורך כל שלבי השירות. בשלב בירור הצרכים, מערכות בינה מלאכותית עשויות לאפשר ניתוח של נתוני הלקוח מעבר למענה על שאלון. בשלב קביעת מדיניות ההשקעה, הן יכולות לסייע בסריקת אפיקי השקעה ובהתאמתם לפרופיל הלקוח. במסגרת השירות השוטף, הן עשויות להפיק המלצות מותאמות אישית ואף לבצע איזון אוטומטי של תיקים. לצד זאת, ניתן להיעזר בהן גם בפעילויות תומכות, כגון שיווק ושירות לקוחות.

גישה מבוססת עקרונות: מה כוללת הטיוטה?

במסגרת דוח ה-RIA נבחנו שלוש חלופות: הותרת המצב הקיים, קביעת כללים פרטניים ונוקשים, ואסדרה מבוססת עקרונות. הרשות בחרה בחלופה האחרונה, בין היתר מאחר שהיא מאפשרת גמישות לנוכח קצב ההתפתחות הטכנולוגית. לפי הדוח, גישה זו גם עולה בקנה אחד עם המגמה המסתמנת באיחוד האירופי, בבריטניה ובסינגפור.

בהתאם לכך, הטיוטה אינה קובעת אילו טכנולוגיות מותרות לשימוש. תחת זאת, היא מטילה על בעל הרישיון את החובה לוודא שהאמצעי שבחר מאפשר עמידה בדרישות. בין עיקרי ההסדר המוצע:

• הגדרה גמישה של "מערכת בינה מלאכותית": ההגדרה אומצה מדוח הצוות. בעל הרישיון רשאי להחליט כי מערכת מבוססת מחשב אינה מהווה, על פי מהותה, מערכת בינה מלאכותית. בנוסף, מערכות בסיסיות ונפוצות, כגון דואר אלקטרוני ותוכנות משרדיות, מוחרגות מתחולת ההוראה. עם זאת, הרשות מדגישה כי אין מדובר בהחרגה גורפת, וההחלטה מחייבת בחינה פרטנית.
• הערכת סיכונים ומהותיות: הבחינה תיעשה טרם תחילת השימוש ותתוקף לפחות אחת לשנה. בין הפרמטרים שיש לשקול: מידת ההסתמכות על האמצעי, היקף השימוש, השפעת כשל אפשרי ומידת המעורבות האנושית.
• ממונה על הטכנולוגיה: החובה חלה גם על בעל רישיון יחיד. הממונה אינו חייב להיות בעל רישיון, וניתן להסתייע לצורך כך בגורם חיצוני.
• בקרה, ניטור והסברתיות: הבקרה והניטור יחולו על נתוני הקלט ועל התוצרים. בנוסף נדרשת "הסברתיות כללית" של אופן פעולת המערכת, ובשימוש מוגבר גם "הסברתיות פרטנית" ביחס לתוצרים ספציפיים, או אמצעים מפצים במקום זאת.
• גילוי ללקוח: יש להציג חיווי בולט על שימוש בבינה מלאכותית, ונאסרים מצגים מטעים לגבי יכולות המערכת ("AI Washing").
• מיקור חוץ: נדרשים בדיקת נאותות לספק, הסדרה חוזית של היבטים מרכזיים ועקרונות להמשכיות עסקית.

עוד מוצע לבטל את החלוקה הקשיחה לשלבי השירות, ולהחיל את ההוראה גם כאשר קיימת מעורבות אנושית בתהליך. ההוראות בנוגע לשירותי מסחר חברתי ולייעוץ למסחר עצמאי יפוצלו להוראה נפרדת, ועד אז ימשיכו לחול בנוסחן הקיים.

שימוש מוגבר: דרישות מחמירות לשימושים בסיכון גבוה

שימוש שבעל הרישיון סיווג ברמת סיכון ומהותיות גבוהות ייחשב "שימוש מוגבר". על שימוש כזה יחולו הכללים הבאים:

• יינתן על ידי תאגיד מורשה בלבד, ולא על ידי בעל רישיון יחיד.
• תחילתו, סיומו ושינוי מהותי בו ידווחו לרשות.
• הדירקטוריון יהיה אחראי, בין היתר, לאישור אסטרטגיית השימוש, הערכת הסיכונים והנהלים, וכן למינוי הממונה על הטכנולוגיה.

הרשות מבקשת את עמדת הציבור בשתי שאלות: האם לקבוע קריטריונים כמותיים או איכותניים אחידים לסיווג שימוש מוגבר, למשל בדומה לספים של "חברת ניהול תיקים גדולה", והאם לקבוע דרישות ייעודיות נוספות לדירקטוריון.

שאלות פתוחות: סוכני AI וחיבור מודלים חיצוניים

הרשות מבקשת התייחסות גם לשאלה האם שימוש בסוכני בינה מלאכותית אוטונומיים מעורר סיכונים שאינם מקבלים מענה בטיוטה.

בנוסף, הרשות מעלה שאלות לגבי חיבור מידע פיננסי של לקוחות לכלי Generative AI חיצוניים, ובכללן האם חיבור כזה עשוי להיחשב הפניה לייעוץ השקעות שלא כדין, בניגוד לסעיף 3א לחוק הייעוץ. הרשות מבהירה כי אין לראות בהעלאת הנושא היתר לפעילות זו.

משמעויות והיערכות לבעלי רישיון 

מועד התחילה המוצע הוא שישה חודשים מפרסום ההודעה ברשומות.

הטיוטה משקפת שינוי בגישה: במקום עמימות לגבי גבולות השימוש בבינה מלאכותית, הרשות מתווה מסגרת שבתוכה בעלי רישיון יכולים לשלב מערכות כאלה בשירותיהם. מבחינת בעלי רישיון, מדובר בהזדמנות לשלב כלי בינה מלאכותית בשירותים ללקוחות, ללא חוסר הוודאות הרגולטורי שליווה עד כה צעדים מסוג זה. לפי דברי ההסבר, הרשות רואה ערך בחדשנות בתחום, ובכלל זה בייעול השירות, בהוזלת עלויות ובהנגשת שירותי ייעוץ וניהול תיקים לקהלים רחבים יותר.

עם זאת, מימוש ההזדמנות מחייב היערכות ארגונית מתאימה: מיפוי האמצעים הטכנולוגיים הקיימים, ביצוע הערכות סיכון ומהותיות, עדכון נהלים והסכמי ספקים, ומינוי ממונה על הטכנולוגיה.

לבעלי רישיון ששוקלים להטמיע כלי בינה מלאכותית, לגופים שכבר עושים שימוש נרחב באמצעים טכנולוגיים, לבעלי רישיון יחידים ולפלטפורמות המחברות לקוחות לכלי AI חיצוניים, מומלץ לבחון כבר כעת את השלכות הטיוטה על מבנה פעילותם ולשקול הגשת הערות במהלך תקופת ההיוועצות.

***

עו"ד אפרת כהן היא שותפה וראש מחלקת רגולציה במשרד.

עו"ד אביחי טל הוא עורך דין במחלקת רגולציה במשרד.