רשות ניירות ערך: טיוטת הוראה חדשה לשירותי ייעוץ חד-פעמי ולנכסים אלטרנטיביים

רשות ניירות ערך פרסמה טיוטת הוראה חדשה להערות הציבור, שתסדיר באופן מקיף את פעילותם של בעלי רישיון ייעוץ ושיווק השקעות במתן שירות חד-פעמי וכן במתן שירות ביחס לנכסים אלטרנטיביים. ההוראה החדשה, נועדה לצמצם פערי מידע ופוטנציאל לניגודי עניינים שזוהו בביקורות הרשות, ובחלק מהמקרים אף הובילו להליכי אכיפה. הערות הציבור יתקבלו עד ליום 29 במאי 2026.

מה כוללת ההוראה?

ההוראה מתמקדת בשני סוגי שירותים בעלי מאפיינים ייחודיים: שירות חד-פעמי – שאינו כולל ליווי מתמשך ומסתיים עם מתן ההמלצה או ביצוע הפעולה; ושירות הניתן ביחס לנכסים אלטרנטיביים – הסדרי השקעה משותפת שאינם מוצעים לציבור בישראל או בחו"ל על פי תשקיף או מסמך הצעה דומה שקיבל היתר כדין וכך גם בנוגע לניירות ערך שאינם רשומים למסחר בבורסה בישראל או מחוץ לישראל או בשוק מוסדר מחוץ לישראל.

הרשות מציינת כי בשני המקרים קיים פוטנציאל מוגבר לכך שהלקוח לא יקבל שירות מותאם לצרכיו, וכי המחויבות של בעל הרישיון עלולה להידחק מפני אופי "מכירתי" של השירות. ההוראה מבקשת לחדד את אופן יישום חובות האמון והזהירות בנסיבות אלו.

חובות חדשות במתן שירות לנכסים אלטרנטיביים

טיוטת ההוראה קובעת מספר תנאים מצטברים למתן שירות בנכסים אלטרנטיביים. ראשית, השירות יינתן ביחס למגוון נכסים ולא ביחס לנכס יחיד. שנית, בעל הרישיון יבצע בדיקת נאותות יסודית ועדכנית (Know Your Product) הכוללת, בין היתר, בחינה של מבנה הנכס, סטטוס רגולטורי, מדיניות השקעה, חשיפת מס, רכיבי תשואה, מינוף ובטוחות, עלויות, נזילות ואפשרויות יציאה, ואיכות הגורמים המנהלים.

בנוסף, על בעל הרישיון להמציא ללקוח את מזכר ההנפקה הפרטית (PPM) מתורגם לעברית, לתעד בהקלטה כל אינטראקציה עם הלקוח – טרם מתן השירות, במהלכו ולאחריו – לתקופה של שבע שנים, ולהמשיך לנטר את הנכס ולעדכן את הלקוח בשינויים מהותיים כל עוד הוא מעניק לגביו שירות.

חובות במתן שירות חד-פעמי

בכל הנוגע לשירות חד-פעמי, ההוראה מחייבת את בעל הרישיון ליצור אבחנה אפקטיבית בין סוגי השירותים שהוא מספק, כך שהלקוח יוכל להבין בנקל איזה סוג שירות הוא מקבל. בירור הצרכים יתבצע בהתאם להוראת בירור הצרכים הקיימת, ובהתאמה למאפייני השירות החד-פעמי.

בנוסף, על בעל הרישיון לכלול הסבר בעל פה ובכתב המבהיר כי השירות מוגבל וממוקד בהמלצה אחת או מספר המלצות הניתנות באותו מועד; כי השירות אינו כולל עדכון תקופתי של צרכי הלקוח; כי לא יבוצע מעקב שוטף אחר תיק ההשקעות או אחר נכס ההשקעה; וכי על הלקוח לבצע מעקב עצמאי. הרשות מבהירה כי פעולה חד-פעמית עבור לקוח שירות מתמשך תיחשב כחלק מהשירות המתמשך, ולא תיכלל בקטגוריה של שירות חד-פעמי.

בקרות פנימיות וניהול סיכונים

ההוראה מחייבת בעלי רישיון להקים מערך בקרות פנימיות לניטור עמידה בדרישות, ובכלל זה לזהות סיכונים מרכזיים – בהם חוסר הבנת הלקוח את מהות השירות, היעדר התאמה לצרכיו, ושימוש בגורמי חוץ או עובדים שאינם בעלי רישיון להפניית לקוחות. כמו כן, הרשות דורשת לקבוע נוהל ייעודי המסדיר את מתן השירות, וכן נוהל המסדיר את ההתקשרות עם גורמים מפנים – באופן שיוודא כי ההפניה אינה עולה כדי ייעוץ או שיווק השקעות לפי החוק.

משמעויות מעשיות

עבור גופים העוסקים בייעוץ ובשיווק השקעות – ובפרט אלה הפעילים בתחום הנכסים האלטרנטיביים, קרנות הון סיכון, קרנות נדל"ן ופלטפורמות השקעה פרטיות – מדובר בדרישות חדשות שיש להיערך אליהם.

מועד התחילה של ההוראה הוא שלושה חודשים ממועד פרסומה הסופי. לבעלי רישיון המעניקים שירות מתמשך ביחס לנכסים אלטרנטיביים שהוצעו ערב פרסום ההוראה, נקבעה תקופת היערכות מורחבת של שנים-עשר חודשים.

ההוראה משקפת מגמה ברורה של חידוד החובות הצרכניות החלות על בעלי רישיון, בדגש על מצבים בהם פערי המידע בין נותן השירות ללקוח גדולים. אנו ממליצים לבעלי רישיון – הן לגופים העוסקים בנכסים אלטרנטיביים והן לאלה המספקים שירות חד-פעמי – להיערך מבעוד מועד, לבחון את ההסכמים, התהליכים, מערך התיעוד ומערך הבקרה הקיימים, ולשקול הגשת הערות במהלך תקופת ההיוועצות.

***

עו"ד אביחי טל הינו עורך דין במחלקת הרגולציה במשרד.

מחלקת הרגולציה במשרדנו, נמנית עם המובילות בתחום הרגולציה הפיננסית בישראל. צוות המחלקה מספק ייעוץ מקיף במגוון תחומי רגולציה המשיקים לפעילות העסקית של לקוחותינו. אנו מלווים תאגידים מקומיים ובינלאומיים, קרנות השקעה, גופים פיננסיים, חברות טכנולוגיה, חברות תעשייה ועוד, בהתמודדות עם רגולציה משתנה ומורכבת.