בחודש מאי 2025 נדחתה תביעת ההונאה שהגישה הרשות האמריקאית למסחר בחוזים עתידיים (CFTC) נגד חברת הפרופ טריידינג My Forex Funds (MFF). במבט ראשון, ניתן היה לחשוב שמדובר בניצחון משפטי מהדהד (בהמשך לעדכון קודם שנכתב בנושא) אך ניתוח ההחלטה מגלה תמונה מורכבת יותר.
בית המשפט לא דן באמירות לעניין אי-חוקיות בהתנהלות החברה, אלא קיבל את בקשת הדחייה בעקבות התנהלות פסולה של הרגולטור עצמו ה-CFTC. מדובר ב"ניצחון טכני" בלבד עבור MMF, שאינו מוחק את השפעת כתב התביעה המקורי, אשר הציף את נקודות התורפה של תעשיית הפרופ-טריידינג והגביר את תשומת הלב הרגולטורית כלפיה. על כן, מומלץ להפיק לקחים ומסקנות מכתב התביעה המקורי שיכול לשמש אותנו כמדריך לפעילות עסקית נאותה ורצויה בעיני הרגולטור.
כתב התביעה המקורי: דחיית התביעה ומשמעויות נוספות
באוגוסט 2023 טענה ה-CFTC כי MFF ביצעה הונאה שיטתית בהיקף של למעלה מ-310 מיליון דולר, תוך פגיעה ביותר מ-135,000 לקוחות. כתב התביעה התמקד בליבת המודל העסקי של רבות מחברות ה-Prop Trading: (1) הטעיה – החברה הציגה עצמה כשותפה להצלחת הסוחרים, בעוד שבפועל המסחר בוצע בסביבת דמו, והחברה פעלה כצד נגדי לעסקאות. (2) מניפולציה – שימוש בתוכנות ייעודיות ליצירת Slippage מלאכותי ועמלות נסתרות שהקשו על הצלחת הסוחרים. (3) מודל תשלומים דמוי-פונזי – תשלומי הרווחים הועברו מתוך העמלות ששילמו סוחרים שנכשלו באתגרי ההערכה, ולא מתוך רווחי מסחר אמיתיים.
הדחייה לא נבעה מהפרכת טענות ההונאה של MFF. בית המשפט קיבל את ההחלטה בעקבות כשלים בהליך מצד ה-CFTC, שכללו מצגים לא נכונים כלפי בית המשפט, בעיקר לעניין העברה לגיטימית לרשויות המס בקנדה כאילו הייתה ניסיון להברחת נכסים, וכן הסתרת ראיות מרכזיות שהיו בידיה ושחשפו את סיבת ההעברה האמיתי. בשל כך נדחתה התביעה, וה-CFTC חויבה לשאת בהוצאות משפט של למעלה מ-3.1 מיליון דולר.
למרות דחיית התביעה, כתב התביעה המקורי נותר בתוקף, ומשמש למעשה כמדריך פומבי, שמפרט אילו פרקטיקות עסקיות נמצאות תחת עין הרגולטור. חברות הפועלות בשיטות דומות ל-MFF נמצאות תחת חשיפה ברורה שפעילותן עשויה להיחשב כהונאה. בנוסף, דווקא הכשלים הפרוצדורליים שהתגלו מצד הרגולטור, עשויים להגביר את הנחישות שלו למצות את הדין עם חברות אחרות.
עידן חדש של פיקוח על תעשיית ה-Prop Trading
פרשת MFF עשויה להוות איתות לתעשיית ה-Prop Trading, גם אם החברה "ניצלה" מההליך בזכות טעויות טכניות של ה-CFTC, התביעה והטענות שהועלו בה מצביעות על נקודות התורפה של התעשייה. רגולטורים בארה"ב ובמדינות נוספות עשויים להמשיך ולבחון את התעשייה באופן מוקפד יותר וחברות הפועלות בתחום יכולות להפיק תועלת מהיערכות מוקדמת, שקיפות מוגברת וניהול סיכונים מודע לשינויים פוטנציאליים ברגולציה.
מניסיון העבר, לרבות בתעשיית הפורקס, לאחר תקופת צמיחה והתפתחות התעשיה, מגיע שלב הרגולציה. עד אז רגולטורים שונים מנסים להתמודד עם שחקנים סוררים באמצעות הכלים הקיימים, דבר המדגיש את חשיבות העבודה בהתאם לייעוץ משפטי נכון ומנוסה.
****
עו"ד אנדרי ינאי הינו שותף במחלקת הרגולציה במשרד.
עו"ד אביחי טל הינו עורך דין במחלקת הרגולציה במשרד.
מחלקת הרגולציה במשרד ברנע ג’פה לנדה נמנית בין המחלקות המובילות בתחום בישראל, ומספקת ייעוץ וליווי שוטף בתחום זה למגוון לקוחות רחב בישראל ומעבר לים, מסקטורים שונים, ביניהם חברות מתעשיית הפרופ-טריידינג, הטכנולוגיה, סטארטאפים, פלטפורמות מסחר,קרנות השקעה ועוד. בין היתר, המחלקה מלווה בתהליכי גיוס הון באמצעות הנפקת מטבעות דיגיטליים (ICO, STO, IEO) בנושאי רישוי וציות רגולטורי, מיסוי, אבטחת מידע ורגולציית איסור הלבנת הון. בזכות ניסיון רב-תחומי, רשת קשרים בינלאומית והיכרות מעמיקה עם השוק, אנו מספקים ללקוחותינו מעטפת משפטית מקיפה ופורצת דרך במרחב חדשני, דינמי וחוצה גבולות.