האיחוד האירופי: הנחיות חדשות לזיהוי ומניעת תרמיות שוק בעולם הקריפטו

במסגרת יישום רגולציית MiCA (Markets in Crypto-Assets), פרסמה לאחרונה רשות ניירות ערך האירופית (ESMA) את הדו"ח הסופי בנוגע להנחיות לזיהוי ומניעת תרמיות שוק בנכסי קריפטו.

מטרת ההנחיות לספק לכלל רשויות הפיקוח באיחוד האירופי כלים אחידים ומבוססי סיכון, לאכיפת הוראות MiCA נגד ניצול לרעה של מידע או מניפולציות בשוק הקריפטו.

ההנחיות יכנסו לתוקף שלושה חודשים לאחר פרסומן, אך ESMA המליצה לרשויות להתחיל ליישם אותן מעכשיו. מדינות האיחוד מחויבות לדווח ל-ESMA תוך חודשיים האם בכוונתן ליישם את ההנחיות.

מה כוללות ההנחיות החדשות?

• פיקוח מבוסס סיכון – ההנחיות קוראות לרשויות הפיקוח באירופה לפעול בגישה מבוססת סיכונים, תוך התאמה למאפיינים הייחודיים של פעילות הקריפטו – כגון מסחר חוצה גבולות, שימוש נרחב בפלטפורמות לא מוסדרות והשפעת רשתות חברתיות.
• תרמיות שוק – ההנחיות שואבות השראה מתקנות תרמיות שוק בתחום ניירות ערך (MAR), אך מתאימות את עצמן למאפיינים הייחודיים של שוק הקריפטו. כך לדוגמה, הושם דגש מיוחד על משפיעני רשת (influencers), על מסחר אוטומטי ועל קבוצות באינטרנט כמו טלגרם, דיסקורד וטוויטר כמקורות פוטנציאליים לתיאום פעולות שוק.
• שיתופי פעולה בין רשויות – הדו"ח מדגיש את הצורך בתיאום ושיתוף מידע בין רשויות פיקוח שונות באיחוד האירופי, וכן בין רגולטורים מחוץ לאיחוד, לאור האופי הגלובלי של פעילות הקריפטו.
• עקרונות פעולה לגופי פיקוח – ההנחיות קוראות לפעול בשקיפות, לעודד דיאלוג עם שחקני השוק, ולפרסם באופן שוטף קריטריונים והנחיות שיאפשרו לגופים בתחום להבין את אופן הפיקוח והאכיפה.

מגמה עולמית – לא רק באירופה

ההנחיות אמנם פורסמו באירופה, אך מגמה זו אינה ייחודית לאיחוד. גם בארצות הברית גובר הפיקוח על תרמיות שוק ומידע פנים בתחום הקריפטו. בשנה האחרונה פורסמו מספר הליכי אכיפה מצד ה-SEC ומשרד המשפטים האמריקאי (DOJ) נגד עובדים לשעבר בפלטפורמות NFT שהשתמשו במידע פנים כדי להרוויח ממכירה מוקדמת של טוקנים דיגיטליים. ניכר כי גם ללא הנחיות פורמליות, רשויות האכיפה אינן נחות – וממשיכות להחיל עקרונות קיימים של תרמיות שוק גם על נכסי קריפטו.

מה זה אומר עבור שחקנים בעולם הקריפטו

עבור פלטפורמות קריפטו, בורסות, וספקי שירותים בתחום (CASPs) – מדובר בצעד נוסף בהחמרת הפיקוח על פעילות השוק. ישנה חשיבות גדולה בהטמעת נהלים למניעת תרמיות שוק, באיתור וניטור פעילויות חריגות, ובשמירה על תיעוד פנימי של מידע מהותי.

נוסף לכך, ייתכן שפעולות שיווק או פרסום, במיוחד על ידי משפיענים או קמפיינים ויראליים, ייבחנו תחת עקרונות רגולציה חדשים שעשויים להיחשב כהשפעה אסורה על השוק.

***

עו”ד אנדרי ינאי, שותף, ועו”ד אביחי טל ממחלקת הרגולציה במשרד.

מחלקת הרגולציה במשרד ברנע ג’פה לנדה נמנית בין המחלקות המובילות בתחום בישראל, ומספקת ייעוץ וליווי שוטף בתחום זה ללקוחות מסקטורים שונים, ביניהם חברות טכנולוגיה, סטארטאפים, פלטפורמות מסחר וקרנות השקעה. בין היתר, המחלקה מלווה בתהליכי גיוס הון באמצעות הנפקת מטבעות דיגיטליים (ICO, STO, IEO),  בנושאי רישוי וציות רגולטורי, מיסוי, אבטחת מידע ורגולציית איסור הלבנת הון. בזכות ניסיון רב-תחומי, רשת קשרים בינלאומית והיכרות מעמיקה עם השוק, אנו מספקים ללקוחותינו מעטפת משפטית מקיפה ופורצת דרך במרחב חדשני, דינמי וחוצה גבולות.