פסק דין תקדימי של בית משפט העליון קובע כי יש לראות בהסכמי ההלוואה הצעה אחת המחייבת תשקיף
שנה לאחר שבית המשפט המחוזי בירושלים, נתן פסק דין המאפשר לחברות יזמיות לגייס מימון ללא תשקיף – הפך בית המשפט העליון את ההחלטה. בית המשפט העליון פסק כי הסכמי הלוואה שהציע יזם למשקיעים מן הציבור מהווים ניירות ערך. לפיכך הם מחייבים פרסום תשקיף בהתאם להוראות חוק ניירות ערך.
רקע:
קבוצת קדם חיזוק וחידוש מבנים בע"מ הינה חברה יזמית של פרויקטים תמ"א 38. בשל קשיים בקבלת מימון בנקאי בפרויקטים מסוג זה, הציעה החברה למשקיעים מן הציבור לממן את הפרויקט בתמורה לתשואה שנתית.
אופן העמדת המימון לפרויקט כלל חמישה מסלולים שונים מהם יוכל לנהל המלווה משא ומתן מול החברה, הנבדלים ביניהם באופי הפעילות שתמומן בפרויקט, מועדי ההחזר ובגובה התשואה. כן התחייבה החברה שלא ללוות כספים ממספר מלווים העולה על 35 משקיעים בכל אחת מהאפשרויות.
לאור העובדה כי הצעת ניירות ערך לציבור חייבת בפרסום תשקיף, פנתה החברה בשאלה האם צורת המימון מחייבת פרסום תשקיף.
חוק ניירות ערך מחריג את חובת פרסום התשקיף מקום בו נמכרים ניירות ערך למספר משקיעים שאינו עולה על 35 במהלך שניים עשר חודשים שקדמו לאותה הצעה.
נייר ערך הוא נייר שמקיים את התנאים המצטברים הבאים:
(א) תעודה;
(ב) המונפקת בסדרות;
(ג) על-ידי חברה או תאגיד אחר; ו-
(ד) התעודה מקנה למחזיק בה זכות מכוח ההחזקה בה.
רשות ניירות ערך סברה כי נוכח תכלית דיני ניירות ערך, יש לפרש את המונח סדרה באופן רחב. לפיכך, יש לראות בכל הסכמי ההלוואה כסדרה אחת שהוצעו ליותר מ-35 משקיעים ולפיכך מחייבת תשקיף.
בית המשפט חילק את הסוגיה ל-3 שאלות עיקריות: האם המתווה שהוצע על-ידי החברה מהווה "סדרה" לעניין חובת פרסום תשקיף?; ככל שאכן מדובר בסדרה, האם מדובר בסדרה אחת או במספר סדרות?; ככל שמדובר בסדרות שונות, האם ניתן למנות את המשקיעים בסדרות השונות יחד או כל סדרה בנפרד?
בית המשפט דן בשתי השאלות הראשונות יחדיו. הוא קבע כי מחד מדובר בסדרה כמשמעות המונח בחוק ומאידך, לאור השונות המשמעותית בין הסדרות שהוצעו (כגון שוני של עד 75% בתשואה) מדובר בחמש סדרות ולא בסדרה אחת.
לעניין אופן ספירת המשקיעים קבע כי בית המשפט כי על אף שפסק כי מדובר בחמש סדרות שונות, לאור תכלית דיני ניירות הערך יש למנות יחדיו את המשקיעים בכל הסדרות.
פסק דינו של בית המשפט העליון בעניין קדם מהווה תקדים העשוי להשפיע באופן ישיר על גופים שונים הפועלים בתחום של גיוס השקעות ובפרט בנוגע לתכנון ויישום האסטרטגיה המימונית בתאגיד.
נשמח לעמוד לרשותכם בכל שאלה בנושא.