צעד היסטורי להסדרת מטבעות יציבים: חקיקה ראשונה והנפקה בנאסד”ק

שוק המטבעות היציבים עובר נקודת מפנה רגולטורית ועסקית – בשבועות האחרונים נרשמו שני מהלכים משמעותיים בארה”ב שמאותתים על התקדמות לקראת מיסוד התחום:

הסנאט האמריקאי אישר חקיקה חדשה שתסדיר לראשונה את פעילות המטבעות היציבים והנפקת חברת Circle בנאסד”ק, המנפיקה של המטבע היציב USDC – מהלך שמשקף הבעת אמון ציבורית בתחום.

חקיקה היסטורית למטבעות יציבים

הצעת החוק החדשה שעברה בסנאט האמריקאי כוללת מסגרת פדרלית ראשונה מסוגה להסדרת הנפקה, שמירה וניהול של מטבעות יציבים הצמודים לדולר. החוק מטיל דרישות מחמירות על שקיפות, ניהול רזרבות, ניהול סיכונים והגנות צרכניות – במטרה למנוע כשלים מסוג אלו שנצפו בעבר, דוגמת קריסת Terra/Luna.

החקיקה נועדה גם לעגן את מקומן של חברות המנפיקות מטבעות יציבים במערכת הפיננסית האמריקאית, ולהגביר את הפיקוח והאמון מצד הציבור, המשקיעים והמערכת הבנקאית. מדובר בצעד דרמטי שממצב את המטבע היציב כגרסה דיגיטלית של הדולר – ולא כנכסים הפועלים מחוץ למערכת הפיננסית המוסדרת.

חברת Circle – הנפקה שמסמנת את כיוון השוק

במקביל להתקדמות החקיקה, Circle – אחת מחברות הקריפטו הוותיקות והמרכזיות, שעומדת מאחורי USDC – הונפקה בנאסד”ק, לאחר תקופה ארוכה של הכנות ודחיות רגולטוריות. מדובר בהבעת אמון של שוק ההון האמריקאי בתחום המטבעות היציבים ובפעילותה של Circle בפרט.

Circle מדווחת באופן שוטף על רזרבות, חשופה לפיקוח רגולטורי, ומחזיקה בנכסים מסורתיים (כגון אג”ח ממשלתיות אמריקאיות) כנגד כל USDC מונפק. הנפקת החברה ממחישה כי קיימת פתיחות רגולטורית הולכת וגדלה לאימוץ מודלים עסקיים שקופים, מדווחים, ופועלים בהתאם לרגולציה פיננסית מחמירה – גם כשהם מתבססים על בלוקצ’יין וטכנולוגיות חדשניות.

מה זה אומר לעולם הפיננסי?

המטבעות היציבים נתפסים יותר ויותר ככלי מוניטרי לגיטימי – המשמש גשר בין מערכות תשלום מסורתיות לטכנולוגיות פיננסיות חדשות. לא במקרה, גם ברגולציה האירופאית של תחום הקריפטו (Markets in Crypto Assets – MiCA) האסדרה על מטבעות היציבים הייתה הראשונה שנכנסה לתוקף. החקיקה החדשה בארה”ב והנפקת Circle מצביעות על שינוי בגישה הרגולטורית כלפי התחום: מעבר מיחס של חשדנות ואכיפה בדיעבד – למסגרת שמאפשרת פיתוח שוק מוסדר, מפוקח ושקוף.

מבחינת שחקנים פיננסיים, מוסדות תשלומים, פלטפורמות מסחר ומשקיעים מוסדיים – מדובר באיתות חיובי להרחבת השימוש, השותפויות וההשקעות במטבעות יציבים הפועלים בהתאם לחוק.

המלצות לחברות וגופים בתחום – מה עכשיו?

על רקע ההתפתחויות הרגולטוריות האחרונות, גופים פיננסיים, חברות טכנולוגיה, פלטפורמות מסחר וספקי שירותים בתחום התשלומים והבלוקצ’יין – נדרשים לבחון את ההתאמה של פעילותם למסגרות ההולכות ומתגבשות בארה”ב ובאירופה.

זו העת לבחון מחדש את מבנה הנפקת המטבע, מנגנוני השמירה על רזרבות, השקיפות הדיווחית, וניהול הסיכונים – לא רק לצורך עמידה בדרישות החוק, אלא גם על מנת להבטיח מוכנות לשיתופי פעולה עם שחקנים מוסדיים וכניסה לשווקים מפוקחים. גיבוש אסטרטגיה רגולטורית ומשפטית נכונה בשלב מוקדם עשוי להוות יתרון משמעותי בתקופה של מיסוד התחום, וצעד הכרחי עבור שחקנים הרואים במטבעות יציבים מנוע צמיחה עסקי.

***

עו”ד אנדרי ינאי, שותף, ועו”ד אביחי טל ממחלקת הרגולציה במשרד.