שוק חוזי האירועים (Prediction Markets) – הסדרה ראשונה בארה"ב

שוק החיזוי הוא פלטפורמה המאפשרת למשתמשים לחזות (או "לסחור") תוצאות של אירועים עתידיים, החל מבחירות פוליטיות, מדדים כלכליים, החלטות רגולטוריות, ועד לתוצאות של טקסים או מזג אוויר.

מדובר בחוזים עם תוצאה בינארית, אשר מחירם משקף את ההסתברות שלפיה המשתתפים מאמינים שהאירוע יתרחש. שוק החיזוי חווה צמיחה מואצת בשנים האחרונות, להתפתחות של פלטפורמות המונות מיליוני משתמשים, כגון Kalshi ו-Polymarket , אשר גם מצליחות לחזות בצורה טובה תוצאות של אירועים מגוונים.

שוק זה נתפס בעיני רבים ככלי לגיטימי לחיזוי ולגידור סיכונים, אך בעיני רגולטורים הוא היה קרוב להימורים ללא רישיון.

בין חדשנות רגולטורית למאבק משפטי

Kalshi היא מהפלטפורמות הוותיקות בתחום אשר הצליחה לקבל הכרה רגולטורית פדרלית מלאה בארה"ב לפעול כבורסה למסחר בחוזי אירועים. בשנת 2020 העניק לה ה־CFTC רישיון לפעול כ־ Designated Contract Market (DCM). רישיון זה נדרש לגופים המפעילים בורסה למסחר בנגזרים. בורסה כזו מחויבת לעמוד במספר רב של עקרונות רגולטוריים, לרבות ניהול סיכונים, הגנות צרכניות, שקיפות תפעולית ופיקוח הדוק. DCMs הם גופים ברמה של בורסות מסורתיות כמו CME ו-ICE.

האם לא מדובר בהימורים?

ליבת החדשנות המשפטית של Kalshi היא האופן שבו הצליחה לבסס כי חוזי אירועים אינם נחשבים ל"הימורים" על פי חוק הסחורות האמריקאי. בעקבות התנגדות של ה־CFTC לאפשר לה להציע חוזים על תוצאות בחירות, עתרה Kalshi לבית המשפט הפדרלי. הכרעת בית המשפט קבעה כי חוזה אירוע על תוצאה פוליטית, כאשר הוא נסחר בבורסה מוסדרת, אינו משחק מזל ואינו נופל בגדר "gaming", ובכך התוותה הבחנה ברורה בין פעילות חוקית בפיקוח לבין הימורים אסורים. במאי 2025, ה־CFTC משך את ערעורו – מהלך שביסס את התקדים המשפטי לטובת Kalshi.

הבחירה האסטרטגית של Kalshi לעבוד בשיתוף עם הרגולציה, והצלחתה הסופית לקבל רישיון, עומדת בניגוד לדרך בה פעלה פלטפורמה מתחרה בשם Polymarket. האחרונה נחסמה ונקנסה על בכמה מדינות, לרבות בארצות הברית, עד שלאחרונה החליטה לרכוש בורסה וחברת סליקה לנגזרים בעלת רישיון CFTC, על מנת לפעול באופן מפוקח בארצות הברית. 

חיזוק משמעותי משוק ההון

בצד המאבקים הרגולטוריים, Kalshi רשמה לאחרונה הישג משמעותי נוסף – גיוס של 185 מיליון דולר בסבב Series C, שהקפיץ את שוויה ל־2 מיליארד דולר והציב אותה באופן רשמי כ"יוניקורן". את הסבב הובילה קרן ההון סיכון Paradigm, בהשתתפות גופים מובילים בשוק ההון האמריקאי.

גיוס ההון המשמעותי מחזק את התפיסה כי Kalshi אינה עוד פלטפורמה ספקולטיבית, אלא תשתית פיננסית מוסדרת וממוסדת, שזוכה לאמון הולך וגובר מצד שוק ההון והמערכת הפיננסית בארה״ב.

שינוי מגמה עולמי?

לצד ההכרה הרגולטורית והחיזוק הפיננסי, יש כאן גם ממד עקרוני: Kalshi פועלת בזירה שבמידה רבה מזכירה את עולם האופציות הבינריות, תחום שנאסר כמעט בכל העולם, ובישראל אף הוגדר כעבירה פלילית ייחודית, האוסרת להציע שירותים כאלה גם לחו"ל.

לכן, העובדה שבאמצעות ייעוץ משפטי מקורי ומדויק, עבודה נכונה עם רגולטורים, כן אפשרה קיום מודל עסקי משגשג, מוכיחה את חשיבות הייעוץ המשפטי שנסמך על ניסיון וראיה מעמיקה.

***

עו"ד ערן אלהרר ואנדרי ינאי, שותפים במחלקת רגולציה בברנע ג'פה לנדה, ועו"ד אביחי טל מהמחלקה, ישמחו לעמוד לשירותכם בשאלות התחום, ובשאלות נוספות הקשורות בזירות סוחר, רישוי ועוד.

מחלקת הרגולציה במשרד ברנע ג'פה לנדה נמנית בין המחלקות המובילות בתחום בישראל, ומספקת יעוץ מקיף במגוון תחומי רגולציה בסקטורים השונים, בין היתר, תאגידים מקומיים ובינלאומיים, קרנות השקעה, גופים פיננסיים, חברות טכנולוגיה, חברות תעשייה ועוד.