רגולציה עולמית ו-Prop Trading

בשנים האחרונות, צמח תחום חדש המכונה Prop Trading, אשר מציע לסוחרים לסחור במוצרים פיננסיים כמו מניות, אג"ח סחורות, מטבעות קריפטורפיים, CFDs ומוצרי מט"ח ללא צורך בהון עצמי, אלא באמצעות ההון העצמי של החברה (נוסטרו) במטרה לייצר רווחים הן לסוחרים והן לחברה המציעה את השירות, באמצעות הסדר חלוקת רווחים שנקבע מראש.

חברות ה-Prop מחייבות את הסוחרים לעבור מסלולי הערכה המכונים לעיתים "Evaluation" או "Challenge", במסגרתם נבחנת התאמת הסוחר הפוטנציאלי לסחור בכספי החברה, תוך שימוש בחשבון מסחר מדומה. השתתפות במסלול הערכה כרוכה בתשלום עמלה המשמשת כ"כרטיס כניסה" למבחן. בדרך כלל, סכום העמלה משתנה בהתאם למסלול הנבחר, כאשר מסלולים הכוללים סכום נכסים התחלתי גבוה יותר והבטחה לחלוקת רווחים משמעותית יותר יעלו יותר.

הרגולטור האמריקאי ו-Prop Trading

באוגוסט 2023 , תעשיית ה-Prop Trading רעדה כאשר רשות הסחר בחוזים עתידיים האמריקאית (CFTC) הגישה תביעה נגד חברת ה-Prop Trading, Traders Global Group Inc., העומדת מאחורי המותג הפופולרי "My Forex Funds". לפי התביעה, My Forex Funds הציעה למשתמשיה הזדמנות להפוך ל"סוחרים מקצועיים" באמצעות שימוש בכספי החברה למסחר. בכתב התביעה נטען כי My Forex Funds הבטיחה שהצלחת החברה שזורה בהצלחת הלקוחות, אך בפועל פעלה בדרכים שונות על מנת להקטין את הסיכוי של לקוחותיה להרוויח, באמצעות סגירת חשבונות מסיבות עמומות, החלת עמלות נסתרות, שימוש בטכנולוגיות שגרמו ללקוחות לבצע עסקאות הפסדיות, והטלת מגבלות על סוחרים מצליחים במטרה למנוע מהם רווחים. למרות שהתביעה היית בגין הונאה והטעיית לקוחות בחברה הספציפית, היא עוררה שאלות רבות לגבי שיטות העבודה של כל חברות ה-Prop.

פרופ-טריידינג ו-ESMA

תחום הפרופ-טריידינג נמצא גם תחת עיניהם הבוחנות של הרגולטורים באירופה. במאי האחרון פורסם שרשות ניירות ערך האירופאית (ESMA) ערכה בדיקה ראשונית בנוגע לחברות בתחום ה-Prop וניתן להסיק שהרגולטור אוסף נתונים, בוחן את התחום ובודק את הצורך הפוטנציאלי בהסדרת התחום על ידי רגולציה ספציפית. בנוסף, הרגולטורים באיטליה, בלגיה וספרד פרסמו לאחרונה אזהרות לציבור מפני סיכונים הכרוכים בשירותים אשר מציעים חברות ה-Prop, זאת בעקבות מספר תלונות שקיבלו ממשתמשים.

ומה בישראל?

על אף שהרגולטור בישראל לא חווה דעתו על תחום ה-Prop, בהתאם למצב החוקי הקיים נראה שמודלים עסקיים מסוימים בתחום עשויים להוות "זירת סוחר" כהגדרתם בחוק ניירות ערך, אשר לצורך הפעלתם נדרש רישיון זירה מהרשות לניירות ערך. בנוסף לכך, חשוב לבחון – כלפי כל מיזם – האם קבלתם של נתוני המסחר מפעילות המסחר של המשתמשים ושימוש בהם על ידי החברה עולה כדי ייעוץ השקעות או ניהול תיקים כהגדרתם בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות. זאת לצד סוגיות חשובות בתחום הגנת הצרכן, שמחייבות טיפול נפרד.   

בעוד שחברות ה-Prop מציעות הזדמנויות חדשות בעולם שוק ההון, חשוב לציין כי מודלים אלו עשויים להיות כפופים למסגרת רגולטוריות בתחומי ניירות ערך והגנת הצרכן. בחינת ההשלכות המשפטיות היא צעד חשוב שצריך לקחת בחשבון לפני הכניסה לתחום.

***

עו"ד אנדרי ינאי, שותף במחלקת שוק ההון בברנע ג'פה לנדה, ועו"ד אביחי טל מהמחלקה, ישמחו לעמוד לשירותכם בשאלות התחום, ובשאלות נוספות הקשורות בזירות סוחר, רישוי ועוד.